制造成本十几元的玻尿酸，要卖几千元，究竟谁把暴利拿走了？

来源：放牛塘（ID：fangniutang）

 一支玻尿酸的制造成本最低会是什么程度？

不是最近“热搜”中说的200元，也不是19元。
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这个话题我们在半年前就论证过，在《几千元一针的玻尿酸，成本仅15元，与白酒相比谁更具投资价值？》文章中。
根据科创板申请企业华熙生物披露的招股说明书。

2018年，华熙生物医疗终端产品的销量为301.64万支。

（摘自华熙生物招股说明书）

2018年，华熙生物的医疗终端产品（玻尿酸针剂）的制造成本为4538.36万元。

（摘自华熙生物招股说明书）

制造成本4538.36万元除以销量301.64万支，等于15.04元/支，这就是玻尿酸的制造成本。制造成本中的原材料，占比为69.46%，折合10.45元/支，非常之低。

生产玻尿酸的材料，主要是蛋白胨、酵母粉、葡萄糖和乙醇，都不是很贵的材料，2018年采购单价分别是32.06元/公斤、53.73元/公斤、2.69元/公斤、4.94元/公斤，一公斤原材料也就几元、几十元，而我们打一辈子玻尿酸，加起来应该都没有一公斤！

（摘自华熙生物招股说明书）

制造成本中的人工，占比为11.3%，折合1.7元/支，更是非常之低。根据披露，2018年核心技术人员年薪最低只有22.6万，还不及有的整形美容机构主管人员和销售人员。

（摘自华熙生物招股说明书）

2018年华熙生物医疗终端产品的销售收入为31270.31万元，前面提到，销量为301.64万支，折合销售单价为103.67元/支，这个就是出厂价。

（摘自华熙生物招股说明书）

由此可见，生产商的毛利率达85.49%。

所以，生产商的股东是主要受益方之一。

接下来，进入产品经销环节，以下是华熙生物皮肤类医疗产品前五大客户销售情况。

（摘自华熙生物招股说明书）

前五名客户都是经销，未见直销终端的踪影，估计是因为单个终端的采购量都不大。

医药经销商从来都是闷声发大财的群体，绝大部分都是非上市公司，没有公开披露信息。

华熙生物有个经销商正好是新三板挂牌公司，上海雨施医疗科技股份有限公司（839557），根据其2018年年报披露的医美微整形产品收入和成本，推算出毛利率为27%。

雨施医疗年报还披露，其前五名客户有四个是经销商，可见并不执行“两票制”的医美行业，不止有一层经销商，而是多层经销，真正赚大钱的，应该是直接面对终端的那层经销商。

所以，经销商是主要受益方之二。我们把目光转向行业终端，包括美容整形机构、美容院等，需要说明，打玻尿酸只是美容整形的一个项目，但由于无法进行拆分，所以只能笼统分析。
号称行业老二的艺星医疗正在申请香港上市，披露了招股说明书，我们得以掌握了一些最真实情况。
艺星医疗的招股说明书，单独披露了“注射医疗美容服务”的业务情况，虽然玻尿酸不是全部，但应该也是重要组成部分。

2015-2017年，打一针的收费分别为4898.2元、3457.6元、2707.1元，收费虽然呈逐年大幅下降趋势，但与15元的制造成本相比，依然可以用天价来形容。

这张表揭示了玻尿酸行业的最大风险：终端价格降价是如此的凶猛！

艺星医疗2017年收入达10.37亿元，利润为1.14亿元。所以，美容整形机构的股东是主要受益方之三。

不过艺星医疗的净利润率却不高，2017年只有11%，因为成本费用太高了！

我们来看艺星医疗的成本构成。

2017年营业成本4.84亿元，其中58.2%为材料成本，这个实际上是制造商和经销商的利润，不再重复分析。

有21.6%为雇员福利开支，金额达1.05亿元，这里面应该主要是医生的工资，其他辅助人员薪酬应该是不高的，根据艺星医疗披露，截至2018年5月31日，共有205名医生，由于公司业务是不断增长的，那么2017年医生应该会更少，就按200名计算，每年医生的年薪估计有三五十万。
所以，美容整形机构的医生是主要受益方之四。我们再来看艺星医疗的销售费用。

2017年艺星医疗销售费用为3.05亿元，占到了销售收入的30%，同期的材料耗用只有2.82亿元，销售费用比材料费用还高。

销售费用中，有三分之二是营销广告费用，就是四处拉人去做美容整形的机构，比如刚在美国上市的新氧，就是干这个的，最新市值9.68亿美元，挣到了大钱。
所以，帮忙拉人去做整形美容的机构是主要受益方之五。

销售费用中，第二大占比是雇员福利开支，即销售人员薪酬。

艺星医疗员工结构中，占比最大的营销人员和客服人员，占比超过三分之一，而医生占比未超过10%。

所以，美容整形机构的营销人员是主要受益方之六。

我们来终结一下，制造成本十几元的玻尿酸，要卖几千元，受益方主要有：1.生产商的股东；2.经销商；3.美容整形机构的股东；4.美容整形机构的医生；5.帮忙拉人去做整形美容的机构；

6.美容整形机构的营销人员。

而玻尿酸的原材料以及生产工人等，所占成本低到可以忽略不计！
最终买单的，都是那群爱美的小姐姐！
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